גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

אנומליה נדירה

מבט על השינוי הפתאומי בנזילות הדולרית

דולרים / איור: shutterstock
דולרים / איור: shutterstock

כאשר אנו עטופים באדי הבועה "הקריפטו-מטבעית", יש עדיין דברים שראוי להסתכל עליהם כאשר מדובר בחלק המטבעי ה"רגיל" של חיינו, דהיינו המטבעות הקובעות בכלכלה הגלובלית, ובמיוחד בדולר האמריקאי. למעשה, זהו מוקד של עניין תמיד, אבל כאשר הוא מבצע מהלכים שונים וקיצוניים במקצת, קיימת חובה לעשות זאת. הנה גרף די מדהים לגבי אותו מטבע:

משה-שלום-דולר

לפנינו עקומת העלות של החלפת מטבעות לדולר עבור הלוואה לשלושה חודשים. לא ניכנס כאן לאופן החישוב של אותה עלות, אבל מספיק אם נאמר שהציר הימני הגדל מטה מציין גידול בעלות. וכך, החלק הנמוך בגרף מהווה את האזור שבו עולה הרבה, יחסית, לבצע המרה מסוג זה, והחלק העליון מהווה את האזור שבו זול יחסית לקבל דולרים כנגד מטבעת אחרים.

אגב, בגרף עצמו לא מצוין כיתוב בדבר עלות גבוהה או נמוכה. הכיתוב דווקא מציין עובדה אחרת, זו הנגזרת מן העניין הבולט שבמחיר, והוא זמינות המטבע האמריקאי. עניין הבא כמסקנה מן התצוגה של העקומה. בעולם כספים גלובלי כה ממוסד אין ספק שעלויות מהוות סמן של נזילות, וזמינות, ולא רק השוואה בקנה מידה של מחיר הנקבע רשמית, דרך מנגנון הריביות, על ידי קובעי המדיניות.

אלו האחרונים יכולים לייצר את הרקע הכללי אבל המהות היום-יומית נמצאת, ותודה לאל על כך, בידי המקצוענים הנמצאים בחדרי המסחר. וכך, אנו חוזרים להבנה שעלות גבוהה יותר של המרה מהווה סמן ברור לחוסר בדולרים בשוק, כאשר ההיפך נכון גם הוא, דהיינו שירידה בעלויות מהווה סמן של גודש דולרי במערכת הנזילות הספציפית הזו.

לפנינו שני תהליכים ברורים ומובנים, ותופעה חסרת מובן אחת: התהליך הראשון מתחיל בשיא של סוף 2013 כאשר מאז ראינו את העלויות עולות בהדרגה כתוצאה מן השינוי במדיניות הפד. זה מובן שהקטנה ביצירת דולרים יש מאין, עקב ביטול ההרחבה הכמותית הפעילה, תביא לתופעה כזו, וזאת למרות שעדיין לא נכנס שלב ה"ספיגה" של החלק המיותר שהודפס בעבר.

התהליך המובן השני הוא הירידה הפתאומית בעלות ב-2016: תגובה מתוצאות הבחירות, כאשר ממשל טראמפ נתפס ככזה שיבוא להקל על המוסדות הפיננסיים, ובעלי ההון, על ידי שילוב "מנצח" של הקטנה ברגולציה, והורדה בעומס המס. למעשה, דובר אז על סיכוי טוב שנראה טריליוני דולרים "חוזרים הביתה" כתוצאה מיישום מדיניות כזו.

התקווה הזו נשמרה עד הרבעון השלישי של השנה, אבל אז באה הקריסה מטה - דהיינו הגידול הניכר בעלויות, והקיטון המשמעותי בסחורה המטבעית האמריקאית. וכאן, החלק הלא ברור כל כך - מה גרם עכשיו למהלך כה דרמטי, ובהצבעה על נזילות כה בעייתית? במחשבה ראשונה ניתן להאשים את הפד, הממשיך את מדיניותו של "נרמול" הריבית לדרגות גבוהות יותר אבל, לדעתי אין זו הסיבה כי הפד עושה זאת באופן מדורג מאוד, וצפוי מאוד.

האם לחפש את הסיבתיות בתחום הקלות המס והרגולציה? לדעתי, זהו בדיוק העניין, בשילוב כמה גורמים נוספים: אכן קיימת אכזבה קשה מן התוצאה הסופית של מאמצי ממשל טראמפ ולכן, מן ההבדל בין מה שיצא ומה שיכלה להיות אותה חקיקה. זו אשר הייתה בפיו של המועמד לנשיאות. ישנה גם הצפייה להחלפת יו"ר הפדרל ריזרב למישהו קצת יותר קשוח, ועונתיות חיובית לדולר.

בכל מקרה, לפנינו הגרף, ומה שהוא אומר לנו. אנומליה כזו לא נראתה מאז שיאי ימי המשבר של 2008-9. צריך לזכור תמיד שהדולר הוא לב המערכת הפיננסית הגלובלית, ולו בגלל מעמדו כמטבע רזרבות, מטבע המסחר העיקרי בעולם, והמטבע שבו נלקח הכי הרבה אשראי, לצורך ספקולטיבי, מאז 2010.

זעזוע אמיתי, ולו זמני בלבד, באופן התנהלות הדולר, יכול להביא לתגובת שרשרת שסופה לא ידוע עבור אף אחד. כל זה כאשר אנו עומדים יום יום מול עולם של תמחור מתוח בעולם המניות, ועולם אג"חים ממשלתיים המנבאים דווקא האטה בצמיחה, ולא גידול בה.

■ משה שלום - מנתח שווקים פיננסים

אני מנתח שווקים פיננסיים, ולא יועץ השקעות מורשה. יובהר ויודגש כי כל האמור בכתבה, בניתוח שווקים זה, או בדוא"ל המוגש כאן, אינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה לפעולה מכל סוג שהוא, ואין בו שום אלמנט הלוקח בחשבון את הנתונים של הקורא, או המשתמש בחומר, ואינו מתחשב בצרכים הייחודיים לו. במידע, בניתוחים, בכל האמור כאן, או בחלקיו, אין, בכל אופן שהוא, חוות דעת, או העדפה, אשר אמורה להביא להשקעה כל שהיא במכשירים, כלים, ניירות ערך, או כל נכס פיננסי או אחר. יובהר ויודגש עוד, כי על הקורא, או המשתמש, לבדוק את המידע המתפרסם כאן, לאמת אותו, ולבחון את מידת התאמתו לצרכיו, להעדפות ההשקעה שלו. כמו כן, אין בחומר הכתוב, או המוצג, כדי להבטיח רווח, או תשואה, מכל סוג שהוא. יובהר, ויודגש עוד, כי במידע הנמסר כאן, עלולות ליפול טעויות, וכי אפשר שיחולו בו שינויים המתחוללים ללא אתראה מוקדמת. אפשר שגם יימצאו סטיות, בשיעור כזה או אחר, בין המתואר, או המצוין, בחומר הכתוב, לבין מצב הנכסים בפועל. יודגש ויובהר עוד, כי קבלת ההחלטה בדבר השקעה מכל סוג שהיא, במידה ונעשתה לאחר קריאת הכתוב בניתוחים המוצגים כאן, או על סמך נתוני שוק המוצגים בכתוב, היא על אחריותו של הקורא, או המשתמש, בלבד.

עוד כתבות

תמי בורוביץ’ / צילום: שלומי יוסף, גלובס

צרות נוספות של תמי ודדי בורוביץ' בתחום התעופה: גלובל כנפיים ממשיכה לסבול ממשבר הקורונה

בהשפעת המשבר רשמה גלובל כנפיים הפסד מצטבר של 18 מיליון דולר במחצית הראשונה של השנה - מתוכו הפסדיה ברבעון השני הסתכמו בכ-2 מיליון דולר

ראשי הסיעות החרדיות, השרים יעקב ליצמן ואריה דרעי ויו״ר ועדת הכספים ח״כ משה גפני בישיבת תיאום / צילום: דובר סיעת יהדות התורה

ליצמן, דרעי וגפני: לא נשתף פעולה עם הקדמת בחירות

שלושת ראשי הסיעות החרדיות בכנסת כינסו היום ישיבה לתיאום עמדות נוכח משבר התקציב, שבסופה הכריזו כי "העברת תקציב מדינה הינה צו השעה"

משה מזרחי, אינמוד / צילום: איל יצהר, גלובס

למרות הקורונה והירידה החדה במניה: אינמוד נותרה רווחית ברבעון השני

פעילותה של חברת האסתטיקה הרפואית הושבתה כמעט לחלוטין בחודשים אפריל ומאי בגלל הקורונה, אך היא הצליחה לפצות על כך חלקית ביוני ● שווייה לאחר שאיבדה 36% מהשיא - 1.1 מיליארד דולר

מדד דופק התעסוקה של "גלובס"

יותר מ-200 אלף מובטלים חדשים מאז אפריל

המספרים של שוק התעסוקה בישראל מבלבלים, שלושה גופים רשמיים מפרסמים נתונים שונים, הפערים גדולים ובלתי מוסברים • "גלובס" מנסה לפזר את הערפל באמצעות מדד יומי חדש לבחינת "הדופק של שוק התעסוקה

ראש הממשלה בנימין נתניהו מציג את תוכנית המענקים / צילום: קובי גדעון, לע"מ

האם נותר כלכלן רציני אחד שיתמוך בתוכנית המענקים של בנימין נתניהו?

מעניין אם פרופ' אבי שמחון - הכלכלן הרציני היחיד שהיה תומך בתוכנית הכלכלית - חושב עדיין שמדובר בתוכנית טובה

אבישי אברהמי / צילום: יונתן בלום

תהפוך לישראלית הגדולה בוול סטריט? Wix צומחת מהר במספר המשתמשים ובהכנסות, אבל גם הפסדיה גדלו

המניה טיפסה מתחילת השנה ביותר מ-150% לשווי 16.7 מיליארד ד' ● ברבעון השני צמחו ההכנסות ב-27%, אך עלייה חדה בהוצאות השיווק והמכירה הובילו להפסד של 58 מיליון ד' ● נשיא החברה ניר זוהר: "המעבר לשימוש יותר עמוק של עסקים קטנים באינטרנט קרה מהר בגלל הנחיצות שנוצרה"

רותם סלע בקמפיין של טורנדו / צילום: יח"צ

אין חדש תחת השמש: מזגני טורנדו – הפרסומת הזכורה ביותר

גיאוקרטוגרפיה: בראש טבלת הפרסומות האהודות מדורגת השבוע הפרסומת של 9 מיליון ● הקמפיין של שירותי בריאות כללית הוא המושקע ביותר מבחינה תקציבית

ביל גייטס / צילום: שאטרסטוק

ביל גייטס: חוששים מהקורונה? משבר האקלים גרוע בהרבה

"עד כמה שנוראית המגפה הזו, שינויים אקלימיים עשויי ם להיות גרועים יותר", כתב גייטס בבלוג שלו השבוע ● "עד 2060 שינויי האקלים יכולים להיות קטלניים באותה מידה כמו הקורונה, ועד 2100 הם יכולים להיות קטלניים פי חמישה"

"שיטפו את הידיים! כולנו בזה יחד", גרפיטי בבריטניה / צילום: Liam McBurney / PA, Associated Press

בריטניה: הכלכלה תחזור למצבה לפני הקורונה רק בסוף 2021

הבנק המרכזי בבריטניה מעריך כי הכלכלה התכווצה בכ-20% ברבעון השני ביחס לשנה שעברה, כאשר הסגר הארצי שנועד לרסן את המגפה נכנס לתוקף ● לפי תחזית הבנק, כלכלת בריטניה תתכווץ ב-9% בסיכום 2020, ותחזור לרמתה בסוף 2019 רק בסוף השנה הבאה

יואב גלנט / צילום: איל יצהר

גלנט מציג את מתווה החזרה ללימודים: "פתיחת השנה תלווה בקשיים רבים"

שר החינוך מקיים מסיבת עיתונאים, בה הסביר כי תכניתו לפתיחת שנת הלימודים עשוייה להעלות קשיים בתחילת דרכה ● "לא הכל יהיה משולם, אמצעי הקצה לא יגיעו לכולם", אמר. הצהרתו מגיעה יממה לאחר שנעדר מהתכנסות ועדת החינוך

גיל שרון / צילום: תמר מצפי

קוד אלפא: מה צפוי להנהלת בזק תחת היו"ר החדש גיל שרון

היו"ר החדש מקבל בירושה שלוש חברות בנות שעברו לפעול תחת הנהלה אחת ובמודל שנוי במחלוקת ● לאחר שנים בחברות סלולר, הוא ימצא אתגרים כבדים גם בתחום הקווי

קוסטמן, מנכ"ל אאוטבריין, גלאי, מייסד ומנכ"ל משותף אאוטבריין, סינגולדה, מייסד ומנכ"ל טאבולה ומניב, COO טאבולה / צילום: נועם גלאי

מיזוג טאבולה-אאוטבריין בסכנה? הרגולטור הבריטי מעכב את אישור העסקה

ברשות התחרות והשווקים הבריטים מערימים קשיים על המיזוג בין שתי החברות הישראליות בשל חשש מפגיעה באתרי התוכן ● ההחלטה תתקבל בדצמבר הקרוב, 14 חודשים לאחר ההכרזה על העסקה

מארק צוקרברג, מנכ"ל פייסבוק, מעיד מרחוק בפני ועדת השיפוט של הקונגרס על התנהגות אנטי־תחרותית / צילום: Mandel Ngan, Associated Press

בעיצומו של משבר: מה אפשר ללמוד מסיכום עונת הדוחות בוול סטריט?

במבט להמשך השנה קיים סיכון שנראה הפחתות משמעותיות נוספות של תחזיות האנליסטים לרווחי החברות, במיוחד בצל העובדה שהתפשטות הווירוס החריפה באופן משמעותי באמצע יוני - עובדה שתביא לרמת פעילות כלכלית חלשה יחסית ברמת המאקרו בארה"ב

בניין עיריית תל אביב מואר בצבעי דגל לבנון / צילום: NIR ELIAS, רויטרס

משרד החוץ תומך בעיריית תל אביב: "מסר של שלום לביירות"

עיריית תל אביב בחרה אתמול להעיר את הבניין בצבעי דגל לבנון כאות הזדהות בשל האסון בנמל ביירות ● חשבון הטוויטר של משרד החוץ בערבית צייץ את תמונת הבניין וכתב דברי תמיכה במעשה

הינדואים בניו דלהי צופים ברה"מ נרנדרה מודי בטקס הנחת אבן הפינה למקדש לאל ראם, רביעי. חסידי מפלגתו הרסו את המסגד העתיק שהיה במקום  / צילום: Adnan Abidi, רויטרס

ארדואן, מאחוריך: מודי בונה מקדש על חורבות מסגד בן 500 שנה

הודו מתנחמת שיחסית מצבה טוב משל ארה"ב, או של מערב אירופה. אבל מספר מקרי הקורונה בה הוכפל בתוך 3 שבועות ● בתוך זה, ממשלתה מוצאת זמן למלחמות דת: ראש הממשלה מציב אבן פינה למקדש הינדואי שנבנה על חורבות מסגד עתיק, ומחיש בזה את קיצו של חזון הודו החילונית

רוני חזקיהו, החשב הכללי באוצר, אמיר ירון, נגיד בנק ישראל / צילום: דוברות האוצר, רפי קוץ

למה מפלס החששות בבנק ישראל בעלייה ומדוע באוצר מעדיפים לגייס כסף מעבר לים

כדי לממן את הגירעון התופח צריך לגייס כסף גדול, אבל ייתכן שבאוצר פונים יותר מדי להלוואות יקרות בחו"ל • בינתיים בנק ישראל צופה שהגרוע מכל עוד לפנינו בכל הקשור לכלכלה הריאלית ונוקט צעד שעשוי דווקא לפגוע במאמץ להגדלת האשראי • שלוש הערות על המשבר הפיננסי

יואב גלנט \ צילום: איל יצהר

שר החינוך גלנט הבריז מישיבת ועדת החינוך, היועמ"ש נזף בו

ח"כ משה ארבל התלונן בפני היועץ המשפטי לממשלה  על כך ששר החינוך יואב גלנט בחר להיעדר מישיבת ועדת החינוך בנושא פתיחת שנת הלימודים ● המשנה ליועמ"ש לעניינים חוקתיים השיב: "אי התייצבות עובדי מדינה להזמנת ועדה של הכנסת מהווה עבירת משמעת"

מתקן ההתפלה בשורק. /  צילום: מוטי יאיר

חמש קבוצות מישראל, מספרד ומסין במכרז להקמת מתקן ההתפלה בגליל

הקבוצות, בהן גם IDE שזכתה במכרז למתקן שורק 2, יתחרו על הקמת מתקן ההתפלה החדש בגליל המערבי, שיחל לפעול ב-2024 ויהיה המתקן השביעי בישראל ● גם שותפות של האצ'יסון אלקטרה וקרן נוי משתתפת במכרז

תוכנית למאות דירות להשכרה בדרום מזרח אשדוד / הדמיה: אפרים כוינה

הופקדה תוכנית למאות דירות להשכרה בדרום מזרח אשדוד

מדובר בתוכנית ששמה "מתחם הצעירים", שאותה מקדמת העירייה ● כחלק מהתוכנית ייבנו 440 דירות בייעוד של שכירות לטווח ארוך

אופיר אקוניס / לשכת שר המדע יח"צ

מתי באמת התחילה הגלות מארץ ישראל?

אקוניס מספר שיהודים עזבו את א"י רק כשחרב בית שני. המיתוס הזה חוזר כל ט' באב ● המשרוקית של "גלובס"